Originais: um comercial conjunta e Indústria Pontuações
Primeiro, o ambiente político e financiamento
Desde 2018, o ambiente político geral foi "primeiro apertado solto" no primeiro semestre, no fortalecimento da gestão da dívida do governo local, e controle do tom geral da dívida oculta, política regulatória e continuou a luta do "anti-risco" luta dura e um forte financeiro regulagem de linha, a cidade votou ambiente política de financiamento relacionado também continua a tendência de aperto em 2017, a segunda metade como mudanças na situação política e económica nacional, as políticas relevantes têm de ser ajustados como um todo solto, mas a implementação de políticas e implementação tem ficado resistência, a cidade votou empresas estão enfrentando ambiente de financiamento não melhorou significativamente. Ao longo do ano, a cidade votou empresas ainda se deparam com financiamento limitado, refinanciamento pobre problema e expõe algum risco.
política ambiental "após o primeiro apertado solto," a segunda metade de ajustes da política macroeconômica para liberar sinal solto. O primeiro semestre de 2018, continuou a introdução intensiva de situação política regulatória (ver Anexo 1 Política Principal), e seguiu a "abrir a porta da frente, trancou a porta de trás," toda a idéia, para apoiar os governos locais para emitir obrigações de acordo com a lei, em conformidade com os regulamentos, enquanto a cidade votou para impedir que as empresas contando com a dívida desordenada crédito do governo, para continuar a regular os UDICs comportamento de financiamento. Em primeiro lugar, fortalecer a gestão da dívida, monitoramento e avaliação do governo local, para prevenir e resolver risco da dívida do governo local, tais como No. 34 reitera a gestão de quota e de gestão do orçamento para padronizar os governos locais, os esforços para fortalecer o monitoramento de riscos e de prevenção da dívida, através do reforço da supervisão e mercado significa o máximo para prevenir e resolver risco da dívida do governo local. Em segundo lugar, ainda mais despojado empresas Cidade de investimento a crédito do governo, uma gestão de duas pontas e controlar a dívida implícita do governo, regular a cidade votou finanças corporativas, tais como 194 números Wen proibir plataforma de financiamento local como os financiadores dependem de crédito do governo estavam a tomar emprestado; No. 23-wen, regular empresas financeiras estatais financiamento do governo local e do comportamento das empresas estatais local, bloqueando financiamento de instituições financeiras para fornecer financiamento canais final para os governos locais e as violações de empresas estatais. Neste contexto, a cidade votou os canais de financiamento limitadas para as empresas, refinanciamento bloqueado.
Para o segundo semestre, incluindo pressões dupla externos, dados declínio macroeconômico. Externamente, a guerra comercial continua a aquecer a exercer pressão sobre a procura externa e do emprego. pressão dentro, junto com desalavancagem e promover um maior ajustamento estrutural, a economia real está gradualmente refletida, a escala de crescimento do financiamento social está a abrandar, o mercado de ações continuou baixo, destacando o risco colateral de ações, os eventos de inadimplência do mercado de títulos com freqüência. Neste contexto, tem havido algumas mudanças políticas e ajustes. O primeiro é 23 de julho, a reunião executiva do Conselho de Estado apelou política fiscal proativa para ser política monetária mais ativa, prudente para um grau adequado, e claramente orientar as instituições financeiras para a plataforma de financiamento garantia necessidades de financiamento razoáveis para o segundo semestre e colocou uma flexibilização alvo de políticas macroeconômicas tom. Então Politburo reunião de "mudança constante", a situação económica na nova formulação é proposta para ser política fiscal mais pró-ativa, a política monetária para manter a liquidez adequada e razoável, aumentar a intensidade do campo de preenchimento infraestrutura pranchinha. Posteriormente, o texto do Conselho Estadual nº 101 e outros documentos formalmente apresentado, para as instituições financeiras para apoiar o financiamento de projetos de infraestrutura colocar exigências específicas para a frente, e resolver o risco de financiamento vertente breaks refinanciamento fornece um forte apoio para o financiamento de plataforma. ajustes da política de investimento orientados para melhorar o ambiente de negócios e fornecer apoio financeiro favorável para a cidade.
No geral ambiente de financiamento apertado, financiamento ambiente período de transição ajuste da política de melhoria não significativa, a cidade votou default da dívida a primeira é, eventos não-padrão de default-propenso. A segunda metade do 2018 relacionados com a política muda cidade de negócios favorável ao voto, mas o tempo de atraso efeitos da inércia e financiamento facilitando pela rápida implementação da política continuou a apertar, 2018 sociedade de investimento da cidade experimentou um ano muito difícil. "17 Corps seis divisões SCP001" tornou-se a primeira cidade a títulos voto constituir uma violação material, embora o pagamento em breve completa, mas abalou a confiança do mercado para que a cidade títulos voto. Além disso, em 2018 houve vários default da dívida não-padrão, áreas de "mina de explosão", principalmente em Guizhou, Yunnan, Mongólia Interior e outros de nível econômico das áreas mais atrasadas, incluindo esquema de confiança, leasing financeiro e plano de gestão da informação, os produtos de financiamento troca de ouro, mesmo que parte do Masanobu projeta carta de fiança emitida pelo governo local ou pelo Congresso do Povo locais emitiu as modalidades de reembolso dos fundos incluídos no orçamento resolução, ainda não pode parar a violação, embora a maior parte do default da dívida posterior ter sido a conclusão atempada do descarte ou pagamento parcial de dinheiro, mas ainda no mercado um impacto forte, a cidade votou dívida "ice fé" para resistir a um ensaio mais severo.
Em segundo lugar, a cidade votou títulos Análise do mercado
1. emissão
2018 janeiro a novembro, a cidade votou títulos o tamanho do problema tem sido comparado com o mesmo período de crescimento no ano passado, características de diferenciação da região ainda significativos, um crescimento substancial na emissão de escala província de Jiangsu, reduzir significativamente a nordeste tamanho da emissão, sudoeste ligeiro declínio, a partir de produtos de títulos olhar, os investidores preferem obrigações de curto prazo, ultra-curto prazo de financiamento de títulos o tamanho do problema aumentou significativamente; Desde 2018, os investidores de risco propensas mercado de títulos mais inclinado a AA + e acima, de alta qualidade, empresa de investimentos cidade, AA e abaixo da cidade votou um declínio substancial no tamanho da emissão corporativa .
De acordo com a cidade do vento a obrigações voto calibre estatísticas e organizar, de janeiro a novembro 2018 toda a cidade de mercado de títulos voto emitiu um total de 2.477 agências, envolvendo 902 emissores, Emissão 21,516.32 bilhões de yuans, um aumento de 18,25 por cento ante o ano anterior, principalmente, por um lado, com vencimento em 2018 (com opção de venda) da cidade de títulos voto é mais concentrada, os novos financiamentos e empréstimos bancários não-padrão significativamente limitada, forçaram maturação da dívida e financiamento pressões continuou a construção do projeto, a cidade votou para suportar o alto custo de emissão da cidade corporativa para títulos voto; por outro lado, a segunda metade da política macroeconômica inaugurou solta marginal, em toda a cidade é propício ao investimento e de finanças corporativas melhorias ambientais.
De um ponto de distribuição de vista regional, como os laços tradicionais da província de Jiangsu, de janeiro a novembro de 2018, a cidade votou títulos emitiu um total de 4,474.81 bilhões de yuans, representando 20,80 por cento do seu tamanho questão 1-2018, emissão total em novembro. Zhejiang, Beijing tamanho da emissão foram 1,805.70 milhões e 1,521.90 bilhões de yuans, representando 8,39% e 7,07% da emissão total, que são listados segundo e terceiro lugar. o tamanho do problema do ponto de vista do crescimento, Xangai, dois municípios de Beijing City para tamanho emissão de obrigações voto aumentaram 254,66 por cento e 119,12 por cento ante o ano anterior, Tianjin, Jiangxi, Shanxi e Ningxia Hui Região Autónoma taxa de crescimento em relação ao mesmo período do ano passado tiveram maior nível de crescimento. Southwest maioria das províncias, a região central de Henan, Hunan, Anhui, Heilongjiang, província de Qinghai, no noroeste da China, Xinjiang Uygur Região Autónoma, a nordeste de Liaoning, China existem diferentes graus de declínio (Figura 1). No geral, o desenvolvimento econômico, força financeira e forte cidade regional ao tamanho emissão de obrigações voto para manter um tamanho de emissão elevada taxa de crescimento, Sudoeste ligeiro declínio, caiu drasticamente o tamanho do problema das características de diferenciação regional do nordeste significativamente.
Em escala de financiamento líquido, de janeiro a novembro de 2018, a cidade votou escala títulos maturidade 12,419.66 milhões, um montante líquido de financiamento 9,096.66 bilhões de yuans, um aumento de 6,58 por cento de um ano antes, a cidade votou títulos financiamento líquido ligeiramente ampliada, o que, província de Jiangsu, província de Zhejiang, mais de 100 bilhões de financiamento líquida, em primeiro lugar, dois (como mostra a tabela 1).
Do ponto de vista produtos de obrigações, títulos de médio prazo e contas ultra-financiamento de curto prazo é a maior cidade de tamanho emissão de obrigações voto duas variedades, representando 29,51 por cento e 26,59 por cento, em comparação com outras variedades vantagem significativa. variedades de curto prazo do tamanho da emissão de crescer, o aumento tamanho do problema de 52,28 por cento em comparação com o mesmo período do ano passado, a cidade votou taxa de emissão de dívida foi sustentada tendência ascendente desde 2017, enquanto o emissor por causa de considerações de custo, preferem produtos de títulos de curto prazo; por outro lado, em títulos subindo fundo de risco do mercado de crédito, os investidores preferem produtos de curta duração. crescimento corporativo vínculo emissão escala de 14,45% sobre o ano anterior, em que a emissão pública de emissão de títulos corporativos cresceu 47,07 por cento em relação ao ano anterior. títulos corporativos tamanho questão e orientação da ferramenta têm diminuído, que caíram títulos corporativos mais óbvias, tamanho de emissão caiu 49,19 por cento ante o ano anterior, representando diminuição de 18,08% no ano passado para 7,77 por cento, ficando o tamanho do problema do último; ferramenta direcional o tamanho do problema para baixo 10,34 por cento um ano antes.
Emitido por um período a partir do ponto de vista de 2018 a 1 de Novembro, a cidade votou títulos emitidos principalmente para o curto prazo, um ano (incluindo) a maior proporção, respondendo por 33,79%, 1-3 anos (incluindo) foram responsáveis por 26,01% , 3-5 anos (incluindo) o tamanho da emissão alcançou 30,14%; recém-emitidas da dívida a longo prazo inferior a cidade votou, 5-7 anos (inclusive), bem como mais de sete anos, a cidade votou títulos total, apenas 10,06% do tamanho total da emissão, ele caiu 10,80 por cento um ano antes.
Do ponto rating de crédito de vista de 2018 a 01 de novembro questão da cidade para títulos voto, há 2.464 filiais títulos sobre o tema da classificação, 13 títulos não estão sujeitos à classificação. Do ponto de vista do nível emissor, o nível principal ainda é AA (respondendo por 46,23%) e AA + (31,26%) dominado, mas em vista do evento de risco de crédito do mercado 2.018 vínculo com frequência, os investidores tornam-se atitude mais cautelosa, mais por razões de segurança tendem a escolher cidade alta qualidade de crédito para títulos voto, cidade de alto nível para títulos voto aumentou o tamanho do problema, cidade de baixo nível para títulos voto tamanho da emissão diminuiu significativamente, aumentar a 89,45 por cento entre AAA-nível da cidade principal para tamanho voto emitir obrigações para cima, AA + nível da principal cidade para votar emissão de dívida aumento de tamanho 34.66 por cento ano a ano, uma queda 37,72% nível AA da cidade principal para emissão de obrigações voto ano tamanho no ano, abaixo 55,26% de nível de AA- principal cidade ao tamanho emissão de obrigações voto up.
2. As taxas de juros e spreads
Cidade de Investimento taxas de emissão de títulos continuam tendência ascendente desde 2017, a cidade votou títulos emitidos a cada mudança de nível da taxa de juros em geral as, de baixo nível principais taxas de juro questão central para cima ainda mais evidente, os spreads continuaram a levar a questão a se expandir.
O primeiro semestre de 2018 continuou ambiente de financiamento apertado, embora o ajuste da política no sinal solta autorização, mas o efeito ainda não é clara. No geral, em comparação com o mesmo período do ano passado, a cidade votou taxa de emissão de dívida foi significativamente acima, os spreads de emissão expansão enfraquecimento acentuado. As taxas variam de emissão de vista de 2018 a 1 de Novembro, em todos os níveis da cidade votou títulos emitidos no hub global de mudança de taxa de juros, AAA Cidade sociedade de investimento emissão a taxa de juros a central e essencial para manter o mesmo nível do ano anterior, AA e AA- Cidade sociedade de investimento questão das taxas de juro e da taxa de juros a zona central comparação com o mesmo período do ano passado mudou significativamente. AAA 2,64% - 7,50%, alargaram ante o ano anterior período de 30 dias em que o Jiangsu Guoxin Asset Management Group Ltd. em 14 de novembro, 2018 edição do "18 Su Guoxin SCP020" e 15 de novembro de 201830 dias a contar da data de emissão da taxa de cupão "18 Su Guoxin SCP021" tão baixa quanto 2,64%; taxa de cupão da dívida de mais de 7,00% (inclusive) têm quatro, respectivamente, (taxa de cupão "18 nuvem investimento em construção MTN001" de 7,50% ), "18 nuvem investimento construção MTN002" (taxa de cupão de 7,5%), "18 Yunnan para construir Y2" (taxa de cupão de 7%), e "18 nuvem Cidade MTN005 investimento" (taxa de cupão de 7%), os emissores são Yunnan plataforma de financiamento.
Desde os spreads de emissão de vista de 2018 a 1 de Novembro, em toda a cidade aos spreads títulos voto de emissão continuaram a passar de uma expansão no ano anterior, os níveis baixos (AA, AA-) melhorando a cidade votou títulos espalha em relação ao mesmo período do ano passado significativamente maior do que a magnitude do alto nível (AAA, AA +) cidade para títulos voto taxa de juros de aumento.
3. Migração de nível
2018 Janeiro títulos para novembro, a cidade votou levantada 88 nível principal, para baixo 7, acima do nível de migração baseada tom.
A partir de 2018, a fim de novembro, de acordo com a cidade do vento a obrigações voto calibre, os emitentes total de 2.040, dos quais corpo AAA 192 (representando 9,42%), AA + corpo da classe 444 (respondendo por 21,78%), corpo de nível AA 1.183 casas (respondendo por 58,02 %), fase AA- corpo principal 199 (correspondendo a 9,76%), a +, a, A-, BBB + BBB e o corpo, respectivamente, 12, 4, 3, 1 e 1, um total de 21 (representando 1,03 %). A partir do nível da situação da migração, todo o mercado na principal cidade de títulos voto migração rating de crédito ainda é o principal aumento, um total de 88 em nível de cidade empresas de investimento sujeitas levantada a partir de janeiro 2018 novembro de onde 10 elevado ao nível do corpo pela AAA AA + em , 54 pelo corpo elevada para o nível de + AA AA, 22 pela parte superior do corpo casa levantada AA AA, 2 aumentada para o corpo casa a + AA-.
2018 janeiro a novembro, existem sete empresas da cidade de investimento rebaixado, 6 Cidade outlook sociedade de investimento alterada para negativa, embora desde 2018 sob a influência da cidade votou evento de default da dívida não-padrão, "crença Cidade de Investimentos" tem sido relativamente grande impacto, mas com a eclosão de um grande número de empresas privadas na inadimplência de obrigações, nível de crédito Cidade empresas de investimento mais estabilidade.
Nível principal é reduzida ou perspectiva para negativa das principais razões incluem: a baixa quantidade de (1) as regiões de força económica, financeira caiu drasticamente, piora do ambiente de negócios externo; declínio acentuado (2) da escala de renda da empresa, fraco persistente ea incerteza dos retornos de capital, despesas para o período de rápido crescimento, a rentabilidade fraco; (3) a liquidez da empresa é fraco, a elevada proporção de ativos de terras públicas e, em grande escala contas pagamentos categoria, unidades governamentais ocupada por mais fundos ; (4) o rápido aumento da dívida, tem pressão focada para pagar, e nenhuma fonte relativamente confiável de reembolso.
Além do ajuste classificação nacional, uma série de empresas internacionais Cidade investimento ratings grau de downgrades, Fitch com base na sétima fevereiro de 2018 anunciou a "entidades governamentais relacionadas classificando critérios," Fitch reavaliou negócios relacionados, concentrou-se cidade da província de Jiangsu, empresas de investimento sete, razões rebaixado, incluindo um atraso na deterioração do governo sobre a liquidação de contas a receber com o impacto solvência / liquidez do emitente, bem como status de crédito do governo local. Standard & Poor também reduziu o rating de crédito de Jiangsu Xinhai mesmo Development Group Limited, e Zhenjiang Communications Industry Group Co., Ltd. incluídos na lista de observação negativa. Moody também reduziu o Tianjin Binhai Nova Área Terreno Investment Group Co., Ltd., seis plataforma é de longo prazo nível de crédito emitente.
4. A cidade votou títulos, devido em 2019 e o balanço da situação
A partir do final de novembro de 2018, o estoque da cidade votou títulos para notas de médio prazo, títulos corporativos e títulos corporativos principalmente; termos de distribuição geográfica, o tamanho do estoque ainda é o líder nacional da província de Jiangsu, 2019 ainda é a cidade para estoque de pico títulos voto de resgate, o pagamento da pressão será maior do que 2018 anos, para se preocupar Tianjin, Guizhou, Shaanxi, Yunnan, Hunan e outras áreas pesado encargo da dívida da cidade votou risco de pagamento da dívida, enquanto a categoria do município, a empresa classe de investimento e de baixo nível da cidade empresas de investimento park City pode reforçar preocupação.
De acordo com a cidade Wind-calibre para títulos voto, a partir do final de novembro de 2018, a cidade votou estoque da dívida totalizou 73,717.09 bilhões de yuans, o investimento e distribuição de estoque da dívida variedades da cidade a partir do ponto de vista, a cidade votou títulos para o estoque de notas de médio prazo, títulos corporativos e títulos corporativos representou um maior, foram 28,50%, 26,03% e 21,32%; investimento e distribuição do nível de endividamento do estoque da cidade a partir do ponto de vista, nível AA a maior proporção; termos de distribuição geográfica, tamanho do estoque antes de Jiangsu, Hunan, Zhejiang, Tianjin, Chongqing, Sichuan e outras o tamanho do estoque de seguida.
2015, 2016 mercado de títulos é relativamente frouxa, a cidade votou títulos emitir tamanho da onda, e emitido por um período de mais comum de 3 anos e 5 (3 + 2) período do ano de 2018 - 2019. Assim, a cidade votou títulos devido concentrado faced ou o direito de linha vender de volta, a pressão de pagamento centralizado. De acordo com a cidade do vento a obrigações voto calibre e significativas não-cidade empresas de investimento excluídas, a cidade votou títulos com vencimento em 2019, a escala de 12,750.48 milhões, cem milhões de yuan 6,195.89 outra cidade para títulos voto pode enfrentar a venda de volta, assumindo que a venda para a parte de trás da Cidade todos os títulos exercício de investimento, com vencimento em 2019, vendidos de volta para a escala de um total de 18,946.96 milhões, tendo em conta o exercício de curto novo, produtos financeiros ultra-curto e outros, em 2019 a cidade votou dívida reembolso maior pressão foco do que em 2018, no seu conjunto olhar para trás na venda cada escala de maturidade mês mais equilibrado, mas, obviamente, o primeiro trimestre de desigualmente distribuída em março, para honrar a maior pressão.
A partir da distribuição see regionais (Figura 9), em 2019 a cidade votou títulos concentrar devido e vender de volta o tamanho relativamente grande da região, incluindo Jiangsu, Zhejiang, Beijing, Tianjin, Hunan, Chongqing e em outros lugares, incluindo Jiangsu devido e volta vendeu mais de US $ 400 bilhões em escala, Zhejiang, Beijing, Tianjin, Chongqing, Hunan maturidade e escala de volta a venda foram cerca de US $ 100 bilhões, combinado com o fardo da região dívida cada corrida, Tianjin, Guizhou, Jiangsu, Qinghai, Shaanxi, Sichuan, Yunnan Chongqing, Hunan, Guangxi e outros locais ênfase no peso da dívida, e Tianjin, Guizhou, Shaanxi, Yunnan, Hunan e outros lugares têm mais de 2018 eventos Cidade de risco investimento de não-padrão default da dívida da empresa de aparecimento, em 2019 ainda precisam de reforçar a tónica sobre estas áreas investimento cidade posição empresa de liquidez.
A partir da cidade para votar ponto nível principal de vista de 2019 AA ea sociedade de investimento da cidade expira cidade para títulos voto representaram 42,17%, AA e abaixo da cidade para votar qualificação principal é fraco, e é principalmente municípios, parque sob a plataforma, tendo em conta estes desde o final de 2017, o financiamento principal bloqueado, um declínio substancial na escala de financiamento líquido, pode enfrentar o problema de reservas de liquidez suficientes, há uma grande pressão para pagar com vencimento em 2019 da cidade (com opção de venda) para títulos voto. A partir da distribuição nível administrativo, condados e na zona de classe empresarial da cidade de Investimento expira (opção de venda) da cidade votou títulos representaram um total de até 37,48%, tendo em conta a força financeira global dos parques municipais e sistema financeiro fraco é relativamente pobre flexibilidade apoio às empresas de investimento da cidade pode fornecer relativamente pequeno, necessitam de atenção e parques do condado como a cidade a obrigações voto devido (venda de volta) a pressão de reembolso.
Em terceiro lugar, as perspectivas de risco de crédito 2019
1. Desde o segundo semestre de 2018 virou-se para ajustes da política, a liberação de sinais positivos, a cidade é esperado em 2019 dará início a investimentos e finanças corporativas ambiente descontraído marginal, a cidade votou títulos está aumentando a demanda por títulos de infraestrutura compõem a política de pranchinha ou a chamada da atualização, e depois ambiente de financiamento melhorado.
Desde 2018, a situação económica pressão descendente "interno e externo" continua a aumentar, a taxa de crescimento trimestral do PIB terceira atingiu um novo mínimo desde 2009, dos quais o crescimento do investimento de infra-estrutura caiu para 3,3% em estilo penhasco, não formam a base para a economia. Para garantir uma operação econômica em um intervalo razoável, imperativo de ajustamento macroeconómico. 23 de julho país regular irá definir a política para o segundo semestre do tom geral, a partir de políticas estáveis monetárias e financeiras, de crédito aperto monetário transformaram ampla, crédito ampla, mudança de política fiscal de grande apertado financeira, infra-estrutura estável, para alavancar uma transição gradual para estável alavanca; 21 de dezembro do trabalho econômico país continuação Conferência Central pensei muitas vezes, enfatizando a política fiscal pró-ativa para a força e eficiência, a política monetária prudente para um grau adequado, para manter a liquidez adequada e razoável, e propôs um aumento mais substancial em 2019 lugar vontade escala de títulos do governo especial. Desde a implementação da segunda metade do aumento RRR entrega banco central MLF correspondente, o Ministério das Finanças para acelerar 1,35 trilhão de emissão de títulos do governo local e da utilização de uma programação especial, o banco central "orientação janela" banco foi equipado com dívida baixa notação de crédito de crédito, emitido CIRC de prata " em melhorar ainda mais o trabalho para melhorar a qualidade do serviço de notificação de crédito e eficiência da economia real "o Conselho de Estado emitiu" orientações no campo da infra-estrutura para manter-se a intensidade da pranchinha "(SCS n.º 101) e muitas outras medidas, ao aumento de infra-estrutura de enchimento curta "escolta." board empresas de investimento da cidade como a implementação das principais instalações da infra-estrutura local, políticas favoráveis inaugurou mais uma vez, o nível global de crédito em favor da indústria manteve-se estável, espera em 2019 a cidade votou para refinanciar ambiente corporativo inaugurou flexibilização marginal, projetos de infraestrutura do governo local e do investimento em escala do que start 2018 vai ser pego, aumentando a demanda por fundos, a cidade votou empresas a emitir obrigações ou demanda vai aumentar.
2. Local de gestão de dívida do governo e continuação de finanças corporativas da cidade votou idéias "estrita supervisão", "encher a pranchinha" premissa implícita de não aumentar a dívida, a cidade votou para diferenciar a qualidade de crédito corporativo será intensificado.
Guo Fa No. 43, "Nova Lei do Orçamento" Construindo um quadro institucional legal da gestão da dívida do governo local, "abrir a porta da frente, trancou a porta dos fundos", a ideia básica foi estabelecida, então, o governo central introduziu uma série de políticas e regulamentos continuar a melhorar risco da dívida do governo local sistemas de gestão. Prevenção e riscos desarmar são os objetivos significativos a longo prazo, enquanto a política macroeconômica de ajuste fino é mais correção de curto prazo, desde a segunda metade de 2018, os ajustes da política macroeconômica para enfatizar os princípios básicos que compõem a pranchinha para evitar riscos, para conter o crescimento da dívida ainda escondido. O futuro, como o risco da dívida implícita do governo local tornou-se cada vez mais proeminente, bem como prevenir e neutralizar um risco significativo de trabalho sustentado, para promover a profundidade, a supervisão da dívida do governo central e local é obrigado mais de perto no futuro da cidade sociedade de investimento continuará a enfrentar regulação alta pressão.
Prevenção do risco da dívida do governo local, para conter a dívida incrementais implícita, mas também aumentar a intensidade de capital de até pranchinha "bolo e comê-lo," existe uma grande dificuldade, com base nisso, projetos de infra-estrutura não pode rebanho, diferente regiões, diferente da cidade ambiente de investimento finanças corporativas será diferente. No geral, os ajustes da política pode promover o investimento em infra-estrutura, que sustenta a economia, o emprego estável, fornecer alguma proteção para se proteger contra o risco da eliminação de risco, a cidade votou para aliviar as empresas escassez de liquidez em certa medida. Mas especificamente, orientada ajustes para que diferentes investimentos cidade finanças corporativas ambiente aperto mostrou uma diferença maior, nem todas as empresas locais podem desfrutar de toda a cidade votou políticas favoráveis, a cidade votou em 2019 diferenciação da qualidade de crédito corporativo será intensificado. de crédito da cidade de Investimento melhor empresas qualificadas vai ter mais apoio à liquidez, pobre cidade de votar e de liquidez da empresa qualificado pressões irão aumentar.
Primeiro, as áreas de foco precisos de ajuste política compõem a pranchinha, principalmente dos grandes projectos de força luta contra a pobreza, ferrovias, rodovias, hidrovias, aeroportos, conservação da água, energia e outras áreas-chave de revitalização rural, não incentivar cegamente projetos locais, repita sobre o projeto, mas ele ressaltou que os governos locais devem "fazer o seu melhor dentro das nossas capacidades", priorizar, de acordo com a capacidade financeira local e a capacidade de projectos de investimento racionalizar, prevenção de riscos ainda é importante para a capacidade limitada de sustentabilidade financeira local do governo local (implícita) peso da dívida da região, Cidade espaço relacionadas com o investimento de finanças corporativas melhorias ambientais é limitado.
Em segundo lugar, a política ainda está no processo de condução para baixo, o efeito da implementação da política não foi totalmente refletida. No processo de transmissão da política, diferente entendimento das diferentes instituições financeiras se concentrar na política, em particular a definição de dívida oculta não é claro, considerando como este ano de instituições financeiras para financiar projetos de infra-estrutura local ou fornecer financiamento plataforma para a empresa a ser punido, por isso mesmo orientação política sobre as instituições financeiras para garantir as necessidades de financiamento racional e razoável de financiamento plataforma, mas em 2019 a cidade eleita a situação de financiamento de negócios real também depende da atitude das instituições financeiras, recursos de crédito dará prioridade aos grandes projectos e empreender grandes projetos na principal cidade da região das empresas do portfólio, também resultou em uma maior diferenciação de qualificação de crédito.
3. Além da preocupação da cidade votou títulos de vencimento (de venda de volta) pressões de pagamento, a necessidade de se concentrar em 2019 incidiu sobre o risco da dívida maturidade não-padrão, bem como a dívida implícita da cidade para votar impacto a nível de crédito corporativo.
Desde a segunda metade de 2017, com os novos regulamentos e gestão da informação, gestão financeira e outros novos regulamentos introduzidos, consolidação dos negócios não-padrão continuou em profundidade, sobre o financiamento um lado não-padrão continuou a apertar, sobre os outros custos de financiamento mão não-padrão subir. Parte qualificou mais fracos empresas de Cidade de investimento no mercado de títulos canais de financiamento, bancos e outro restrito, preferindo suportar o alto custo de financiamento e a escolha de não-padrão, leads não-padrão ao aumento da dívida total em percentagem do rácio da dívida, as empresas Cidade de investimento relativamente melhor qualificados essas empresas de investimento Cidade enfrentar maiores custos de serviço da dívida e uma maior pressão financeira, risco de liquidez são mais provável, e gradualmente espalhou para o mercado de títulos, o aumento de risco de mercado. Desde abril de 2018, a cidade votou a exposição ao risco da dívida até o vencimento da dívida não-padrão e não-padrão corporativo há um grande foco no relacionamento. Trust, por exemplo, o estoque de produtos de confiança a partir de agora o tamanho total de cerca de 3,5 trilhões de dólares, mas, principalmente, para investir em produtos de confiança de imóveis e infra-estrutura, financiadores em empresa de investimento de infra-estrutura é principalmente a cidade, enquanto a primeira metade de 2019, produtos de confiança o tamanho de vencimento médio mensal de cerca de 4.000 mil milhões de yuan, expira concentração ainda é alta, uma alta proporção do investimento Cidade confiança empresas de financiamento será pago à pressão maior rosto e refinanciamento, o risco de liquidez não deve ser subestimada.
2018 emitido de acordo com o governo central para mais estudos para resolver os documentos do governo implícitos da dívida do governo local, e a organização do governo local a declarar dívida implícita, a dívida implícita aumentou os esforços de investigação, mais é para compreender o tamanho da dívida, o estabelecimento de abertura total gestão da dívida e risco mecanismo de alerta precoce, não significa que o futuro será "o segundo turno da troca de dívida", e com a meados de agosto, o documento Shaanxi Provincial de Finanças Lueyang diz claramente: "dívida implícita não pode ser recolocação de títulos, o programa não poderá resolver em seguida, tomar as providências para fundos financeiros planejadas e substituição bond "" a segunda rodada da troca da dívida, "as ilusões básicas destruídas. A orientação política de ajuste fino repetidamente enfatizado a "premissa" não é aumentar a dívida implícita do governo local, de modo a evitar um aumento da dívida implícita do governo local, realizada em outubro, Departamento de Habitação e derramou fórum política de mudança, e até mesmo definido a mudança galpão 2019 cancelamento programas de governo para modelos de serviço de compra, o financiamento dos governos locais para a mudança galpão especial baseado em dívida questão. rácio da dívida grave visível excedeu área da cidade de nível de aviso do investimento e ambiente de finanças corporativas é limitado espaço para melhorias, mas financeiramente fraco, o peso da dívida é muito pesada obrigada a afectar o negócio de subsídios financeiros do governo local para a cidade para votar, pagamento e outros aspectos de apoio projeto, cidade a dificuldade de apoio à liquidez das empresas do portfólio pode ser obtido a partir do governo local é grande e, portanto, precisa de ser reforçada em 2019 para se concentrar em seus respectivos distritos financeiramente fraco, o peso da dívida da área da cidade de condado-nível das empresas do portfólio.
