Original: Ministério das Finanças Lianhe Credit
United Credit Rating Co., Ltd.
Gao Long Ding Qianyan Lin Lu
Desde 2017, afetado por fatores como a desaceleração do crescimento macroeconômico, o aperto do ambiente regulatório financeiro e a intensificação da concorrência no setor, a taxa de crescimento do número de empresas no setor de arrendamento financeiro do meu país, capital social e saldo de arrendamento abrandou significativamente; do ponto de vista das empresas de leasing que emitem obrigações no mercado, o novo investimento no negócio de leasing diminuiu, a escala dos ativos de leasing tem sido lenta, os custos de financiamento aumentaram e a rentabilidade apresentou uma tendência de queda. De um modo geral, embora o crescimento da indústria de locação financeira tenha abrandado, a rendibilidade ainda está a um bom nível, os canais de financiamento e de reposição de capital foram gradualmente alargados, e o capital manteve-se a um nível adequado, e o desenvolvimento global tendência da indústria de leasing financeiro tem sido boa. Por outro lado, em comparação com o mercado de leasing nos países desenvolvidos, a indústria de leasing financeiro do meu país ainda está em fase inicial de desenvolvimento, e a taxa de penetração no mercado é muito menor do que nos países desenvolvidos, então ainda há muito espaço para melhoria e potencial de mercado.
Olhando para o futuro, com o avanço contínuo de políticas nacionais como "reforma do lado da oferta", "One Belt One Road" e "Made in China 2025", o ambiente operacional do setor de leasing financeiro continuará sendo otimizado, e a demanda do mercado aumentará gradualmente, trazendo um bom desenvolvimento para o setor de leasing financeiro, espaço e oportunidade. Por outro lado, no contexto do abrandamento do crescimento macroeconómico e do contínuo avanço da liberalização das taxas de juro, a pressão baixista sobre a qualidade dos ativos das sociedades de locação financeira não diminuiu e o estreitamento dos spreads de juros tem pressionado os lucros; com o rápido crescimento do número de empresas de leasing, pares A concorrência está se tornando cada vez mais acirrada e a homogeneidade do campo de negócios está se tornando cada vez mais séria. nível das empresas de leasing. Além disso, como as funções de supervisão das empresas de leasing financeiro são atribuídas à Comissão Reguladora de Bancos e Seguros da China, o setor de leasing financeiro enfrentará uma supervisão mais rigorosa e rigorosa, mas também ajudará a prevenir riscos financeiros e promover o desenvolvimento saudável do setor. Resumindo, a Lianhe Credit acredita que as perspectivas de risco de crédito do setor de leasing financeiro do meu país são estáveis no futuro.
Vantagem
focar em
1. Visão geral da indústria
A locação financeira é uma das cinco principais formas de financiamento, juntamente com o crédito bancário, o financiamento direto, o trust e o seguro, com vantagens próprias ao estimular o investimento social, acelerar o progresso tecnológico, promover o crescimento do consumo e melhorar os mercados financeiros, otimizar as estruturas de financiamento e reduzindo riscos financeiros Características e vantagens, tornou-se a terceira maior forma de financiamento depois do mercado de capitais e crédito bancário do mundo.
Atualmente, existem dois tipos de empresas de leasing no meu país: uma é uma empresa de leasing financeiro aprovada pela antiga Comissão Reguladora Bancária da China. De acordo com diferentes investidores, pode ser dividida em empresas de leasing financeiro bancário e empresas de leasing financeiro não bancário , que pertencem a instituições financeiras não bancárias. A outra categoria são as empresas de locação financeira não financeira aprovadas pelo Ministério do Comércio (doravante denominadas empresas de locação financeira), que são constituídas principalmente por instituições não financeiras; de acordo com o tipo de empresa, as empresas de locação financeira podem podem ser classificadas em empresas de locação financeira com financiamento nacional. As empresas e empresas de locação financeira com financiamento estrangeiro (doravante denominadas "leasing doméstico" e "leasing estrangeiro"); de acordo com o histórico da empresa, também podem ser divididas em empresas financeiras de base industrial sociedades de locação financeira e sociedades de locação financeira de terceiros independentes (doravante designadas por "leasing com base no fabricante", respectivamente). e Arrendamento de Terceiros Independente).
Ao final de junho de 2018, havia cerca de 10.611 empresas de arrendamento mercantil em todo o país (excluindo empresas de projeto único, filiais, empresas SPV e empresas que adquiriram no exterior), um aumento de 16,73% em relação ao final de 2017. Entre eles, no primeiro semestre de 2018, a antiga Comissão Reguladora Bancária da China ainda não aprovou novas empresas de leasing financeiro, e 69 foram aprovadas para abrir; 366 empresas de leasing doméstico, um aumento de 32,61% em relação ao final de 2017; um total de 10.176 empresas de arrendamento mercantil estrangeiras, um aumento de 16,36 em relação ao final de 2017 %.
2. Revisão das políticas da indústria e supervisão da indústria
No contexto de uma supervisão mais rigorosa do setor de locação financeira, o modelo de desenvolvimento de negócio das sociedades de locação financeira poderá sofrer alguns ajustamentos; mas, por outro lado, as sociedades de locação financeira poderão vir a gozar de tratamento semelhante às sociedades de locação financeira em termos de canais de financiamento no futuro O desenvolvimento saudável de empresas de alta qualidade no setor trará benefícios, ou poderá haver oportunidades de integração do setor. Além disso, a supervisão unificada também desempenha um papel positivo na integração dos recursos de supervisão financeira, na dragagem dos canais de supervisão financeira e na prevenção e resolução de riscos financeiros.
Em maio de 2018, o Ministério do Comércio emitiu o "Aviso sobre Matérias Relativas ao Ajuste de Responsabilidades de Gestão de Empresas de Locação Financeira, Sociedades de Factoring Comerciais e Casas de Penhores" (doravante denominado "Aviso"), que definirá as responsabilidades de formulação de negócios regras de operação e supervisão de sociedades de arrendamento mercantil financeiro Para a Comissão Reguladora de Bancos e Seguros da China (doravante denominada CBIRC), desde 20 de abril de 2018, as responsabilidades relevantes são desempenhadas pelo CBIRC.
Antes da emissão do "Aviso", as empresas de locação financeira e as empresas de locação financeira eram regulamentadas pelo antigo CBRC e pelo Ministério do Comércio, respectivamente. Os dois tipos de empresas de leasing são bastante diferentes em termos de escopo de negócios, limites de acesso, qualificações de diretores e gerentes seniores, indicadores regulatórios e regras e regulamentos de transações com partes relacionadas (ver Tabela 1).
Como instituições financeiras, as empresas de leasing financeiro são estritamente regulamentadas pela antiga Comissão Reguladora Bancária da China. A antiga CBRC supervisiona as empresas de leasing financeiro com referência aos requisitos regulatórios relevantes dos bancos. Em comparação com as empresas de leasing financeiro, as empresas de leasing financeiro enfrentam um ambiente regulatório mais relaxado . Do ponto de vista do número de empresas, as sociedades de locação financeira representam apenas uma parte muito pequena das sociedades de locação financeira, sendo um grande número de sociedades de locação financeira. Portanto, no contexto do rápido desenvolvimento do setor nos últimos anos, o "sistema de via dupla" na supervisão do setor de leasing financeiro gerou muito caos no setor, incluindo "arbitragem regulatória" e financiamento ilegal. À medida que as funções de supervisão das empresas de leasing financeiro são atribuídas à Comissão Reguladora de Bancos e Seguros da China, o setor de leasing financeiro enfrentará uma supervisão mais rigorosa e rigorosa, o que também ajudará a prevenir riscos financeiros e promover o desenvolvimento saudável do setor.
No entanto, deve-se notar que a "transferência de supervisão" mencionada no "Aviso" é a função de "formulação" de "operação comercial e regras de supervisão", em vez de transferir completamente a supervisão de empresas de arrendamento financeiro para o Regulador de Bancos e Seguros da China Comissão. Uma vez que os atuais requisitos regulamentares para as sociedades de locação financeira são muito mais rigorosos do que os das sociedades de locação financeira, na atual situação de forte supervisão, não é viável supervisionar um número tão grande de sociedades de locação financeira totalmente de acordo com as normas de locação financeira empresas. Percebemos que desde que o "Aviso" foi emitido, a Comissão Reguladora de Bancos e Seguros da China também realizou sucessivamente a investigação de empresas de arrendamento financeiro em todo o país; e no final de novembro, o Bureau de Supervisão Financeira Local de Xangai assinou uma confirmação de transferência com a Comissão Municipal de Comércio de Xangai. Após a transferência, o Bureau de Supervisão Financeira Local de Xangai assumirá efetivamente a responsabilidade de fortalecer a supervisão centralizada e unificada das empresas de leasing financeiro no nível de Xangai. Pode-se ver que a tendência de supervisão das empresas de arrendamento financeiro no futuro pode ser que a Comissão Reguladora de Bancos e Seguros da China formulará regras de supervisão unificada e orientará a implementação, e as agências de supervisão financeira locais formularão regras de implementação específicas e medidas operacionais dentro o âmbito das responsabilidades de supervisão.
3. Concorrência da indústria
Nos últimos anos, a indústria de leasing financeiro do meu país se desenvolveu rapidamente. Embora a taxa de crescimento da escala geral de negócios tenha desacelerado devido ao impacto do ambiente macro e regulatório desde 2017, a tendência geral de desenvolvimento ainda é boa; e em comparação com o mercado de arrendamento mercantil em países desenvolvidos, meu país O setor de arrendamento mercantil financeiro ainda está em estágio inicial de desenvolvimento, com grande capacidade de mercado e concorrência relativamente frouxa. Com a transferência da supervisão das empresas de arrendamento mercantil financeiro e o desenvolvimento gradual da indústria para um estágio de maturidade, espera-se que bancos, fabricantes e empresas de arrendamento mercantil independentes de terceiros formem uma cadeia industrial diferenciada no futuro devido a diferenças de posicionamento de clientes e negócios A concorrência em alguns segmentos de mercado também se tornará cada vez mais acirrada, por outro lado, com a fiscalização mais rigorosa do setor de leasing financeiro, as empresas de leasing financeiro poderão enfrentar um novo padrão de sobrevivência do mais apto.
Do ponto de vista do número de empresas, o número de empresas de leasing no meu país manteve um rápido crescimento nos últimos anos, mas a taxa de crescimento desacelerou significativamente desde 2017; a partir do final de junho de 2018, o número total de empresas de leasing no país era de cerca de 10.611, dos quais 69 eram sociedades de locação financeira, com investimento nacional.
Entre os três tipos de sociedades de arrendamento mercantil, as sociedades de arrendamento mercantil financeiro apresentam o maior patamar de acesso e a maior dificuldade de aprovação, por isso o número é o menor e a taxa de crescimento é relativamente lenta. O número de sociedades de arrendamento mercantil estrangeiras supera largamente o de outras sociedades de arrendamento mercantil: por um lado, o departamento de aprovação de arrendamentos estrangeiros é delegado do Ministério do Comércio para o departamento de comércio provincial do local de registo, o que torna a aprovação mais conveniente; A exigência de capital também foi abolida e algumas regiões forneceram subsídios para arrendamento estrangeiro, resultando em um crescimento explosivo em seu número; além disso, a reforma piloto da zona de livre comércio nos últimos anos também estimulou o crescimento de seu número para Até certo ponto. O arrendamento doméstico tem mostrado uma tendência de crescimento rápido depois que o Ministério do Comércio e a Administração Estatal de Tributação delegaram sucessivamente a autoridade de aprovação para arrendamento doméstico em 11 zonas francas. arrendamento estrangeiro.
Do ponto de vista do capital social, enquanto o número de empresas de leasing cresceu rapidamente, o capital registrado total também aumentou rapidamente, mas a taxa de crescimento também desacelerou significativamente desde 2017. Entre eles, o arrendamento mercantil com financiamento estrangeiro representa a maior proporção do capital registrado total devido à sua vantagem quantitativa; as empresas de arrendamento mercantil financeiro, por serem em sua maioria bancos, possuem matrizes fortes e possuem um capital registrado médio elevado. é o menor, o capital total registrado e arrendamento doméstico bastante. No final de junho de 2018, o capital total registrado das empresas de leasing em meu país era de 3.276,3 bilhões de yuans, incluindo 226,2 bilhões de yuans para empresas de leasing financeiro, 211,7 bilhões de yuans para leasing doméstico e 2.838,3 bilhões de yuans para leasing estrangeiro (veja a Figura 2). ).
Do ponto de vista do saldo dos contratos empresariais, embora o número de sociedades de arrendamento mercantil estrangeiras seja muito superior ao das sociedades de arrendamento mercantil nacionais e das sociedades de arrendamento mercantil financeiro, a proporção dos saldos contratuais dos três tipos de sociedades de arrendamento mercantil é basicamente semelhante. empresas de leasing financeiro e empresas de leasing domésticas têm ativos relativamente grandes. A escala de ativos de leasing estrangeiros é relativamente pequena, e há muitas empresas de leasing estrangeiras de casca oca. Muitas empresas de leasing estrangeiras são estabelecidas para realizar arbitragem de capital transfronteiriça ou usar políticas preferenciais para obter subsídios governamentais.O número real de empresas em operação é muito menor do que o número de empresas cadastradas. A investigação nacional de risco de leasing financeiro de 2016 do Ministério do Comércio descobriu que cerca de 70% das empresas de leasing financeiro são empresas de fachada. Do ponto de vista da taxa de crescimento dos contratos empresariais, abrandou significativamente desde 2018, principalmente devido à desaceleração do crescimento macroeconómico, à forte supervisão financeira e à transferência de funções regulatórias. às origens da locação, resultando em uma desaceleração na taxa de crescimento da escala de negócios. No final de junho de 2018, o saldo total dos contratos de arrendamento financeiro em meu país era de 6,35 trilhões de yuans, um aumento de apenas 4,79% em relação ao final de 2017. Entre eles, o saldo dos contratos de arrendamento financeiro foi de 2,37 trilhões de yuans, representando 37,32%; o saldo dos contratos de arrendamentos domésticos foi de 1,98 trilhão de yuans, representando 31,10%; o saldo dos contratos de arrendamentos estrangeiros foi de 2,01 trilhões de yuans, representando 31,57% .
De acordo com as diferenças na formação dos acionistas, as empresas de leasing podem ser divididas em bancos, fabricantes especializados e terceiros independentes. Entre eles, os bancos são principalmente empresas de arrendamento mercantil financeiro, que se caracterizam por contar com acionistas bancários e têm como vantagens a forte solidez financeira, baixo custo de financiamento e muitos grupos de clientes. No entanto, devido à falta geral de capacidades de negócios maduros de leasing financeiro das empresas de leasing financeiro bancário, seus modelos de negócios são principalmente de venda e leaseback do tipo crédito, e o fenômeno da homogeneização do negócio é mais grave. O principal acionista do fabricante é um fabricante de equipamentos. Caracteriza-se pelos recursos do cliente e vantagens técnicas no sistema. O desenvolvimento do negócio está concentrado no sistema e clientes upstream e downstream. Possui rica experiência em indústrias específicas, como máquinas, cuidados médicos, automóveis e equipamentos de energia.A maioria dos modelos de negócios é de leasing direto, no entanto, o leasing baseado no fabricante está sujeito ao sistema do produto e aos clientes no sistema, e as metas de serviço geralmente são relativamente únicas. A maioria dos acionistas independentes de leasing de terceiros são empresas de comércio exterior de grande escala, logística e empresas abrangentes do grupo, que se caracterizam por contar com os recursos dos acionistas e visar pequenas e médias empresas nos setores de impressão, equipamentos médicos, educação, máquinas de construção e outras indústrias.O modelo é relativamente flexível, no entanto, o leasing de terceiros independentes geralmente tem força de capital relativamente fraca, posicionamento de mercado pouco claro e canais de financiamento relativamente únicos.
4. Desenvolvimento da Indústria
Com o avanço contínuo da "reforma do lado da oferta" do meu país, o aprofundamento contínuo de "One Belt, One Road", "Made in China 2025" e outras políticas orientadas, o ajuste da estrutura econômica industrial e a inovação tecnológica impulsionaram uma grande número de necessidades de investimento em ativos fixos, leasing financeiro será na estrutura industrial. Ele desempenhará um papel importante na transformação e modernização e "sair" das empresas chinesas, e a indústria de leasing financeiro enfrentará boas oportunidades de desenvolvimento no futuro .
De uma perspectiva política, durante o período do "13º Plano Quinquenal", o Estado implementou reformas estruturais do lado da oferta para promover a transformação estrutural econômica e otimizar a alocação de recursos. No processo de implementação da "reforma do lado da oferta", por um lado, há um problema de insuficiência de fundos na fase inicial do desenvolvimento de indústrias de alta tecnologia; por outro lado, a eliminação da capacidade de produção ultrapassada em indústrias tradicionais e a aceleração da transformação e modernização da estrutura industrial gerarão demanda por fundos e equipamentos e leasing financeiro. Pode não apenas resolver as necessidades de capital das empresas, mas também ajudar as empresas a introduzir novos equipamentos e novas tecnologias. Portanto, o leasing financeiro terá um papel importante no processo de "reforma do lado da oferta".
Com a implementação da estratégia nacional One Belt, One Road, uma vez que a maioria das rotas One Belt One Road são países em desenvolvimento, o grau de industrialização não é alto, o desejo de construção econômica e desenvolvimento social é forte, e a demanda por investimentos em infraestrutura é grande, o que acelera a internacionalização do setor de leasing financeiro.O layout, principalmente a participação em projetos de construção de infraestrutura de grande porte, oferece amplas oportunidades de mercado. A característica mais importante que distingue o leasing de outros setores financeiros é que ele tem os atributos duplos de financiamento e financiamento, abrangendo indústria e finanças, o que torna o leasing uma vantagem insubstituível na iniciativa Belt and Road. Nos últimos anos, algumas empresas de leasing em meu país participaram da iniciativa Belt and Road. políticas baseadas em bancos de exportação e importação no exterior. Os fundos do banco reduziram o custo do capital; Minsheng Financial Leasing também desenvolveu ativamente um modelo de desenvolvimento internacional de "duas pontas fora", usando financiamento no exterior e emissão de títulos para fornecer aos clientes no exterior mais serviços abrangentes; Far East Leasing também emitiu seu primeiro pedido em 2018 Os produtos ABS Belt and Road, os fundos arrecadados são usados principalmente para apoiar os projetos relacionados ao Belt and Road e desenvolvimento de negócios.
Além disso, a implementação da política "Made in China 2025" também trouxe um bom espaço de desenvolvimento para o setor de leasing financeiro. da indústria e das finanças, e promove a transformação e modernização da indústria transformadora através da locação financeira. Para empresas de manufatura, ao atualizar equipamentos, obter equipamentos por meio de leasing financeiro pode obter ativos rapidamente sem uma grande quantidade de capital e, em comparação com empréstimos bancários, os requisitos de financiamento são relativamente frouxos. Portanto, o leasing financeiro pode combinar efetivamente indústria e finanças e ajudar as finanças a apoiar a modernização da indústria manufatureira. Ao mesmo tempo, "Made in China 2025" propõe desenvolver vigorosamente dez indústrias emergentes importantes, incluindo equipamentos aeroespaciais, equipamentos de engenharia marítima, navios de alta tecnologia e equipamentos avançados de trânsito ferroviário, o que certamente trará uma ampla demanda de mercado para o setor de leasing financeiro . e grupos de clientes.
V. Análise do funcionamento das empresas de arrendamento mercantil
Como as empresas de leasing financeiro e as empresas de leasing financeiro têm grandes diferenças em vários requisitos regulatórios, existem diferenças na operação do negócio, estrutura do negócio, qualidade dos ativos, rentabilidade, adequação de capital e canais de financiamento. Portanto, para a análise da operação das sociedades de arrendamento mercantil, analisamos e comparamos as sociedades de arrendamento mercantil financeiro e as sociedades de arrendamento mercantil financeiro, respectivamente. As empresas da amostra selecionadas são empresas de leasing financeiro e empresas de leasing financeiro que emitiram títulos no mercado aberto, sendo 24 e 35 empresas da amostra, respectivamente.
1. Análise do negócio de locação
Desde 2017, devido a fatores como o ambiente regulatório financeiro mais restritivo, a intensificação da concorrência no setor e o ajuste de negócios de algumas empresas de arrendamento mercantil, a quantidade de investimento em novos negócios das empresas de arrendamento diminuiu e a taxa de crescimento dos ativos arrendados médios de As empresas de locação financeira da amostra abrandaram significativamente, a dimensão média dos activos de locação das empresas de locação até diminuiu ligeiramente, em termos de áreas de negócio, as sociedades de locação financeira e as sociedades de locação financeira são diferenciadas e a estrutura global do negócio é relativamente simples.
Do ponto de vista do desenvolvimento do negócio, a escala média dos ativos locados (incluindo locações financeiras e locações operacionais, as mesmas abaixo) das empresas de locação financeira da amostra diminuiu ligeiramente no final de 2017; Fatores como o ajustamento do negócio das empresas de locação financeira resultaram em uma diminuição na quantidade de investimento em novos negócios. No final de 2017, a média de recebíveis líquidos de arrendamento financeiro das empresas de arrendamento financeiro da amostra era de 61,252 bilhões de yuans, e os ativos médios de arrendamento operacional eram de 16,543 bilhões de yuans; 7 deles tinham ativos arrendados superiores a 100 bilhões de yuans, incluindo o Bank of Communications Leasing financeiro, aluguel financeiro do China Merchants Bank, aluguel financeiro do ICBC, etc.
Do ponto de vista das áreas de negócio, as empresas de leasing financeiro, especialmente o setor bancário, estão principalmente posicionadas nas indústrias de transporte, expedição, fabricação de equipamentos de grande porte e outras indústrias. Em termos de modelo de negócios, as empresas de leasing financeiro concentram-se principalmente em leasing financeiro, e vendas e leasebacks representam uma alta proporção. Apenas algumas empresas com alta força de capital, como China National Bank Financial Leasing, Bank of Communications Financial Leasing e ICBC Leasing financeiro, tem relativamente grande Os ativos de arrendamento operacional de grande escala estão concentrados principalmente em aeronaves, navios e outros campos; em geral, o modelo de negócios das empresas de arrendamento financeiro é relativamente simples, e há um fenômeno de homogeneidade e quase-crédito. No entanto, nos últimos anos, as sociedades de locação financeira também estão a otimizar gradualmente a sua estrutura de negócios e a aumentar a proporção de negócios de locação direta num ambiente operacional de abrandamento do crescimento económico, negócios de locação orientados para a política regulamentar "regressando às suas origens", aumento do risco de incumprimento das empresas e intensificando a competição horizontal.
Do ponto de vista do desenvolvimento do negócio, de 2014 ao final de 2017, a escala média dos ativos locados (incluindo locações financeiras e locações operacionais, as mesmas abaixo) das empresas de locação financeira da amostra manteve o crescimento, mas a taxa de crescimento abrandou significativamente desde 2017; Os ativos de leasing financeiro recebidos foram de 36,870 bilhões de yuans, inferior ao das empresas de leasing financeiro como um todo. Do ponto de vista da escala dos ativos de arrendamento operacional, apenas algumas das empresas da amostra, como Bohai Leasing e CALC Leasing, estão principalmente envolvidas em negócios de arrendamento operacional, e o restante está menos envolvido em negócios de arrendamento operacional; no final de 2017, Bohai Leasing e CALC Leasing O saldo dos ativos de arrendamento operacional foi de 175,517 bilhões de yuans e 20,833 bilhões de yuans respectivamente, ambos mantendo o crescimento.
Do ponto de vista das áreas de negócios, as empresas de leasing financeiro contam principalmente com os recursos de clientes de seus acionistas, tecnologia e vantagens de canal para expandir os clientes upstream e downstream, de modo que as áreas de negócios são bastante diferenciadas. Por exemplo, a CALC, como subsidiária integral da China Aircraft Leasing Group Holding Co., Ltd., conta com os recursos de negócios de sua empresa-mãe e se concentra no setor de aviação civil; formou um modelo de negócios relativamente estável principalmente em nas áreas de máquinas de construção e energia elétrica.
2. Análise de rentabilidade
Desde 2017, por influência de fatores como a diminuição do investimento global dos ativos de locação e o aumento dos custos de financiamento, a rendibilidade das sociedades de locação as receitas das empresas de leasing para o seu resultado operacional aumentarão gradualmente no futuro, e a estrutura de receitas das empresas de leasing financeiro também será gradualmente otimizada, enquanto a estrutura de receitas das empresas de leasing financeiro será relativamente simples.
Do ponto de vista da rentabilidade, o resultado operacional médio das empresas de locação financeira da amostra diminuiu ligeiramente em 2017, o resultado líquido manteve-se basicamente estável, e tanto o ROE como o ROA apresentaram uma tendência de queda; principalmente devido à diminuição geral do investimento em novos negócios da empresas de leasing financeiro em 2017 Ao mesmo tempo, devido ao capital de mercado apertado, os custos de financiamento aumentaram e o espaço da margem de juros foi reduzido. Em 2017, a receita operacional média e o lucro líquido das empresas de leasing financeiro da amostra foram de 2,333 bilhões de yuans e 966 milhões de yuans, respectivamente, e o ROE e ROA médios foram de 10,99% e 1,34%, respectivamente (veja a Figura 6). A lucratividade geral ainda é em um bom nível.
Do ponto de vista da estrutura de rendimentos, as empresas de locação financeira da amostra concentram-se principalmente no negócio de locação financeira, enquanto o negócio de locação operacional representa uma proporção relativamente as empresas de arrendamento mercantil representam mais da metade deles, e a taxa de crescimento dos ativos de arrendamento operacional é geralmente superior à dos ativos de arrendamento financeiro. Com a contínua expansão da escala de negócios de leasing operacional das empresas de leasing financeiro, espera-se que a contribuição das receitas do negócio de leasing operacional para o resultado operacional aumente gradualmente no futuro, e a estrutura de receitas das empresas de leasing financeiro também seja gradualmente otimizada.
Do ponto de vista das empresas de locação financeira da amostra, a evolução de vários indicadores de lucro é mais consistente com a das empresas de locação financeira. Em 2017, a receita operacional média e o lucro líquido das empresas de leasing financeiro da amostra foram de 4,669 bilhões de yuans e 804 milhões de yuans, respectivamente, e o ROE e ROA médios foram de 10,11% e 1,80%, respectivamente (veja a Figura 7). Uma vez que o resultado operacional das sociedades de arrendamento mercantil financeiro é o lucro líquido após dedução das despesas com juros, seus indicadores de rendimento operacional são significativamente inferiores aos das sociedades de arrendamento mercantil financeiro. No geral, o desempenho do lucro dos dois tipos de empresas de leasing é relativamente semelhante.
Do ponto de vista da estrutura de rendimentos, uma vez que apenas algumas das empresas de locação financeira da amostra são essencialmente locações operacionais, a maior parte dos seus proveitos provém dos rendimentos de juros de locação financeira. Além disso, algumas empresas de leasing financeiro também fornecem aos clientes consultoria em transações de leasing, consultoria financeira, consultoria de informações e outros serviços, mas sua contribuição para a receita operacional é relativamente baixa. Globalmente, a estrutura de rendimentos das sociedades de locação financeira é relativamente simples.
3. Análise da qualidade dos bens arrendados
Desde 2017, graças a fatores como o aumento dos esforços de compensação e alienação de ativos locados inadimplentes, o rácio de ativos inadimplentes de locação financeira das sociedades de locação financeira e sociedades de locação financeira diminuiu. A qualidade dos ativos ainda enfrenta alguma pressão descendente.
Como a locação financeira tem características de flutuações pró-cíclicas, a tendência macroeconómica tem um evidente efeito de transmissão, num contexto de desaceleração do crescimento macroeconómico, a flutuação da indústria real terá um maior impacto na operação e solvência do locatário, que será transmitida ao financiamento. Na perspetiva das empresas da amostra, em 2016, afetadas por fatores como a recessão macroeconómica e a concentração de riscos em alguns setores de sobrecapacidade, a taxa de incumprimento das empresas de leasing aumentou significativamente (ver Figura 8). Para isso, desde 2017, as sociedades de arrendamento mercantil otimizam a qualidade dos ativos, ajustando o investimento do negócio de arrendamento e controlando rigorosamente os padrões de acesso e, por outro lado, aumentando a arrecadação e alienação de ativos inadimplentes. No conjunto, tanto as sociedades de locação financeira como as sociedades de locação financeira apresentam uma diminuição do rácio de ativos de locação financeira inadimplentes no final de 2017; no entanto, na atual recessão macroeconómica, a qualidade dos ativos das sociedades de locação financeira continua a sofrer alguma pressão descendente .
A julgar pelos dados das empresas da amostra, a taxa de incumprimento das empresas de locação financeira é geralmente superior à das empresas de locação financeira, principalmente porque as empresas de locação financeira, especialmente os bancos, e os seus sistemas de gestão de risco aprendem principalmente com a experiência dos seus bancos-mãe, pelo que as suas capacidades de gestão de risco são geralmente superiores às das sociedades de locação financeira. Além disso, deve-se notar que devido à diferença de requisitos regulamentares, as empresas de locação financeira recorrem aos bancos para realizar uma classificação rigorosa de cinco níveis dos ativos locados, enquanto as empresas de locação financeira têm uma supervisão relativamente fraca a este respeito, pelo que as normas de classificação para índices de inadimplência não são rigorosos; Depois que as empresas de leasing financeiro forem incluídas no sistema de supervisão da Comissão Reguladora de Bancos e Seguros da China, seus indicadores de índice de inadimplência podem aumentar até certo ponto.
4. Análise de Adequação de Capital
Com a otimização do ambiente de políticas do setor de arrendamento mercantil financeiro, os canais de reposição de capital para empresas de arrendamento mercantil foram gradualmente ampliados. Além do aumento de capital pelos acionistas, as empresas de leasing financeiro irão gradualmente normalizar a pressão de capital através da emissão de títulos de capital secundário; as empresas de leasing financeiro têm formas relativamente estreitas de reabastecer o capital. A julgar pelas empresas da amostra, o capital total das empresas de leasing mantém um nível suficiente, mas o rápido desenvolvimento do negócio faz com que seu capital enfrente uma pressão de reposição contínua.
Do ponto de vista das empresas de locação financeira da amostra, devido às exigências claras em seus estatutos, quando as perdas operacionais corroem o capital, os acionistas devem reabastecer o capital em tempo hábil. ; algumas empresas de leasing financeiro também usam o mercado de capitais para expandir os canais de reposição de capital, como Jiangsu Financial Leasing, Guoyin Financial Leasing e Wanjiang Financial Leasing, que foram listados nas ações A, H e New Third Board, respectivamente. Além disso, em 2016, depois que a antiga Comissão Reguladora Bancária da China permitiu que as empresas de leasing financeiro reabastecessem capital emitindo títulos de capital de nível 2, o Leasing Financeiro Industrial, o Leasing Financeiro Great Wall Guoxing e o Leasing Financeiro do Bank of Communications emitiram sucessivamente títulos de capital de nível 2 . Do ponto de vista do rácio de adequação de capital, nos últimos anos, o rácio de adequação de capital médio das empresas de locação financeira da amostra aumentou ano a ano, mantendo-se o nível global suficiente (ver Figura 9). Verifica-se que os accionistas das sociedades de locação financeira têm feito maiores esforços para complementar o seu capital, mas com o contínuo desenvolvimento do negócio e os requisitos regulamentares para os seus rácios de adequação de capital, as sociedades de locação financeira ainda enfrentam necessidades contínuas de reposição de capital. Além do aumento de capital dos acionistas, espera-se que as empresas de leasing financeiro normalizem gradualmente a pressão de capital através da emissão de títulos de capital secundário no futuro.
Do ponto de vista das empresas de leasing financeiro da amostra, seus canais de reposição de capital são relativamente estreitos, dependendo principalmente do aumento de capital dos acionistas e do crescimento de capital endógeno. Devido ao limiar relativamente alto para as empresas de leasing financeiro serem listadas em ações A e o regulamento sobre como definir empresas de leasing financeiro ainda não foi esclarecido, atualmente apenas a Bohai Leasing listou ações A através de métodos backdoor; enquanto as ações H com mercado relativamente maduro e baixos patamares de cotação tornaram-se o financiamento de empresas de leasing. A escolha das empresas de leasing. Até agora, mais de 10 empresas de leasing financeiro foram listadas no mercado de ações H, mas a quantidade de fundos arrecadados não é tão óbvia quanto o mercado de ações A. Usamos a razão entre o saldo dos ativos arrendados e os ativos líquidos das empresas de arrendamento financeiro da amostra para simplesmente medir a adequação de capital das empresas de arrendamento financeiro. Nos últimos anos, os ativos arrendados/ativos líquidos das empresas da amostra mostraram uma tendência ascendente , mas ainda há uma certa distância de 10 vezes a exigência regulatória. , o capital total está em um nível adequado. Por outro lado, considerando que a maioria das empresas de leasing financeiro da amostra são empresas de leasing financeiro de primeira linha do setor, sua força abrangente está na vanguarda do setor, sendo mais fácil obter apoio financeiro de acionistas e financiamento do mercado de capitais ; da média do setor, financiamentos de pequeno e médio porte As empresas de leasing enfrentam maior pressão para reabastecer o capital.
5. Análise de canais de financiamento e custos de financiamento
Em termos de canais de financiamento, atualmente as empresas de leasing ainda dependem principalmente de empréstimos bancários de curto prazo, existindo um certo grau de descasamento na maturidade dos ativos e passivos; de forma a resolver as necessidades de capital e otimizar a estrutura de ativos e passivos, emissão de bônus e ABS tornou-se gradativamente um importante canal de financiamento para empresas de leasing. Em termos de variedades de títulos, após vivenciar o estouro da emissão de ABS de leasing financeiro em 2017, as empresas de leasing financeiro priorizaram a emissão de títulos financeiros para financiamento desde 2018; para empresas de leasing financeiro com canais de financiamento relativamente estreitos, continuam optando pelo leasing de ABS .maneira de arrecadar fundos.
A locação financeira é uma indústria de capital intensivo e deve depender fortemente de fundos externos para apoiar o desenvolvimento dos negócios. Do ponto de vista dos canais de financiamento, as principais fontes de capital das empresas de arrendamento mercantil podem ser divididas, grosso modo, em financiamento de capital próprio e financiamento de dívida.
Os canais de financiamento de capital de empresas de leasing incluem principalmente aumento de capital e expansão de ações e listagem de IPO. Do ponto de vista do setor como um todo, o aumento de capital dos acionistas concentra-se principalmente nas sociedades de arrendamento mercantil financeiro, principalmente porque o negócio das sociedades de arrendamento mercantil financeiro está concentrado no setor de grandes ativos e a expansão de escala é relativamente rápida. para atender aos requisitos de desenvolvimento de negócios e requisitos regulatórios para o índice de adequação de capital, os acionistas das sociedades de arrendamento financeiro aumentaram o capital.
O financiamento da dívida das empresas de leasing inclui principalmente empréstimos bancários, emissão de títulos, ABS, financiamento fiduciário, etc., e algumas empresas também financiam através de financiamento pela Internet e outros métodos. De modo geral, atualmente, as empresas de arrendamento mercantil realizam principalmente financiamentos por meio de canais bancários, e os empréstimos bancários representam cerca de 50% a 80% da fonte de recursos da empresa, sendo a maioria de curto prazo. No entanto, com a emissão dos "Parecer Orientador para Acelerar o Desenvolvimento do Negócio de Leasing Financeiro" e "Parecer Orientador para Promover o Desenvolvimento Saudável da Indústria do Leasing Financeiro" emitidos pela Secretaria Geral do Conselho de Estado em setembro de 2015, as empresas de arrendamento mercantil incentivada a captação de recursos por meio do mercado de títulos e securitização de ativos.A partir disso, a emissão de títulos e produtos de securitização de ativos tornou-se um importante canal de financiamento para as empresas de leasing.
Em termos de tipos de títulos, as empresas de leasing financeiro emitem principalmente títulos financeiros e ABS. Nos últimos anos, a escala de emissão de títulos financeiros apresentou um rápido crescimento, um aumento de 77%. A razão é que, por um lado, a expansão da escala de ativos das empresas de arrendamento mercantil financeiro tem uma forte demanda por recursos de médio e longo prazo, enquanto os títulos financeiros estão concentrados principalmente em prazos de 3 anos, que podem suprir suas necessidades de capital e melhorar em certa medida sua estrutura ativo-passivo; Por outro lado, o custo integral de emissão de títulos financeiros também é inferior ao do ABS. Em 2018, a taxa média de juros dos títulos financeiros emitidos foi de 4,76%, e o financiamento a conveniência foi melhor, portanto, as empresas de leasing financeiro estão relativamente mais dispostas a emitir títulos financeiros.
Em termos de leasing financeiro ABS, depois de experimentar o desenvolvimento de ruptura em 2017, ABS emitiu zero de janeiro a novembro de 2018, e apenas a Hebei Financial Leasing emitiu uma fase de ABS em dezembro; o principal motivo é que o custo de emissão de ABS aumentou. Ao mesmo tempo, os requisitos para ativos subjacentes também são mais altos e é mais difícil listar ativos, o que, por sua vez, reduz significativamente a disposição das empresas de arrendamento financeiro de emitir.
Para as empresas de leasing financeiro, por não poderem entrar no mercado interbancário de empréstimos interbancários e emitir títulos financeiros, os produtos de leasing ABS podem ajudar a otimizar o balanço e melhorar o grau de correspondência dos fundos de médio e longo prazo. ferramenta de financiamento preferencial para empresas de leasing financeiro. Além disso, as empresas de leasing financeiro também captam recursos por meio da emissão de títulos corporativos, notas de médio prazo e letras de financiamento de curto prazo. Em 2018, as empresas de leasing financeiro emitiram um total de 135,6 bilhões de yuans em ABS (incluindo ABN), 19,2 bilhões de yuans em notas de médio prazo, 10,7 bilhões de yuans em títulos corporativos e 9,6 bilhões de yuans em letras de financiamento de curto prazo. Do ponto de vista dos custos de emissão de obrigações, desde 2016, o custo médio de emissão de obrigações pelas sociedades de locação financeira tem vindo a aumentar, sendo geralmente superior ao das sociedades de locação financeira; em 2018, a taxa de juro média dos ABS, obrigações de empresas , títulos de médio prazo e financiamentos de curto prazo emitidos por empresas de arrendamento mercantil financeiro São 6,34%, 6,33%, 5,64% e 4,75% respectivamente, e as vantagens de financiamento são médias.
6. Classificação de crédito da indústria
Nos últimos anos, com o desenvolvimento dos negócios, as necessidades de financiamento das empresas de leasing têm aumentado ano a ano, e o número de empresas de leasing (incluindo a duração) que emitiram instrumentos de financiamento de dívida no mercado aberto tem apresentado uma rápida tendência ascendente (ver Figura 12). No final de 2018, existiam um total de 59 empresas de locação financeira emitindo obrigações durante a duração das obrigações, incluindo 24 empresas de locação financeira e 35 empresas de locação financeira. A julgar pela distribuição da classificação de crédito de longo prazo dos sujeitos das empresas de arrendamento mercantil avaliadas, as classificações de crédito de longo prazo dos sujeitos estão concentradas principalmente em AA e acima, e a classificação de crédito geral é relativamente alta. No final de 2018, havia 32 empresas de leasing de nível AAA, 15 empresas de leasing de nível AA+, 9 empresas de leasing de nível AA e 3 empresas de leasing de nível AA.
Do ponto de vista da migração do rating de crédito, nos últimos anos, o rating de crédito das empresas de leasing avaliadas tem uma evidente tendência de migração ascendente. Em 2017, um total de 12 empresas de leasing durante a duração do título tiveram suas classificações de crédito ajustadas, das quais 8 foram atualizadas de AA+ para AAA, a saber, Bohai Financial Holdings, Tianjin Bohai Leasing, Haitong Hengxin Leasing, CPI Fusion Leasing e Jiangsu Financial Leasing . , China Foreign Trade Financial Leasing, Cinda Financial Leasing e Great Wall Guoxing Financial Leasing; AA foi elevada a AA+ e existem 4 empresas, nomeadamente China Global Leasing, Guangzhou Yuexiu Financial Leasing, China Construction Investment Leasing e Cathay Pacific Leasing. Em 2017, não houve rebaixamento da locadora avaliada.
Em 2018, um total de 8 empresas de leasing durante a duração do título tiveram suas classificações de crédito ajustadas, incluindo 4 de AA+ para AAA, 2 de AA- para AA, 1 de AAA para AA+ e AA para AA. - de 1 (ver Tabela 2).
A julgar pelo conteúdo refletido nos relatórios de classificação relevantes, cada agência de classificação determina o nível de assunto da empresa de arrendamento sob avaliação, principalmente com base nas seguintes considerações: (1) O posicionamento de mercado e desenvolvimento de negócios da empresa, capacidades de operação profissional e gerenciamento de risco e estratégia, qualidade dos ativos, rentabilidade, canais de financiamento e adequação de capital, etc.; (2) A força abrangente dos acionistas e sua disposição e capacidade de apoiar o desenvolvimento de negócios da empresa, gestão de risco, reposição de capital e liquidez.
Do ponto de vista do índice de ajuste de nível, desde 2017, a proporção de elevação da classificação de crédito das empresas de arrendamento mercantil aumentou significativamente. Por um lado, a maioria das sociedades de locação financeira que emitem obrigações no mercado aberto são sociedades de locação financeira de base bancária e sociedades de locação financeira com forte solidez global. Por outro lado, a expansão dos canais de financiamento para empresas de leasing, o aumento de capital e ações, a emissão pública de ações e a expectativa de listagem também são fatores importantes que afetam o ajuste de ratings de crédito .
7. Perspectivas da Indústria
Nos últimos anos, com a melhoria contínua do ambiente regulatório e a liberação gradual dos dividendos da política nacional, o ambiente operacional geral do setor de leasing financeiro vem melhorando. Em comparação com o mercado de leasing nos países desenvolvidos, o setor de leasing financeiro do meu país ainda na fase inicial de desenvolvimento, e a capacidade do mercado é relativamente grande. , a concorrência é relativamente frouxa. À medida que a indústria de leasing financeiro se desenvolve gradualmente até um estágio maduro, espera-se que bancos, fabricantes e empresas de leasing terceirizadas independentes formem uma cadeia industrial diferenciada no futuro devido a diferenças no posicionamento de clientes e negócios. Por outro lado, no contexto de uma macroeconomia continuada e de uma supervisão financeira mais rigorosa, o desenvolvimento do negócio das sociedades de locação financeira abrandou, a pressão descendente sobre a qualidade dos ativos não diminuiu, o estreitamento dos spreads de juros pressionou os lucros, e o desenvolvimento dos negócios trouxe pressão contínua sobre a reposição de capital; Embora a escala de financiamento das empresas de leasing através do mercado de títulos tenha aumentado ano a ano, os atuais canais de financiamento ainda são principalmente empréstimos bancários de curto prazo, e o problema do ativo-passivo o descasamento de vencimentos ainda é grave, o que traz certos riscos de liquidez para as empresas de arrendamento mercantil. Além disso, com a implementação gradual da supervisão unificada do setor de locação financeira, o modelo de desenvolvimento de negócios das empresas de locação financeira poderá sofrer alguns ajustes; no entanto, a supervisão unificada terá um papel positivo na integração dos recursos da supervisão financeira, prevenindo e resolvendo os riscos financeiros, e ajudando a indústria de leasing financeiro a desenvolver um futuro saudável. Em resumo, a Lianhe Credit acredita que a perspectiva de risco de crédito do setor de leasing financeiro do meu país é estável no futuro.
