Original: crédito Comum de Investigação

classificação cooperativa de crédito conjunta

Luo Yun fang Deng Bowen

2018, mercado de títulos interbancário da China e da bolsa de valores foram emitidos títulos lastreados em ativos 2660, um aumento de 17,75%; issue singular 926 única, um aumento de 45,37%; tamanho do problema de 1.995.240 milhões de yuans, um aumento de 41,42%. 2018, AAA, AA +, a taxa média de emissão dos títulos apoiados em activos da classe AA foram 5,49%, 6,30% e 6,72%, um aumento de 7BP respectivamente, 40BP e 63BP; barrar emissão significam, respectivamente, 240 pb, 317BP e 360BP, de ano para ano subir 35BP, 70BP e 91BP. Diferença entre os spreads de emissão de notação de crédito média significativamente expandida, a diferença entre o nível de AAA e AA +, AA + e nível de AA estão expandindo 35BP e 21BP, refletindo o aumento do número de defaults no caso do mercado de títulos, o apetite pelo risco dos investidores diminuiu significativamente . Cada nível de taxas de juros e os spreads de crédito foram significativamente diferentes, com uma boa distinção rating de crédito sobre a questão dos spreads de taxa de juro e títulos lastreados em ativos.

Primeiro, a distribuição de rating de crédito

2018, mercado de títulos interbancário da China e da bolsa de valores foram emitidos títulos lastreados em ativos 2660, um aumento de 17,75 por cento, a questão singular 926 única, um aumento de 45,37%, tamanho do problema de 1.995.240 milhões de yuans, um aumento de 41,42%, a liberação média de somente única escala de 7,50 bilhões de yuans, um aumento de 20,10 por cento.

Só para ver a questão a partir de um número de distribuição de rating de crédito do 2018 ano de títulos garantidos por activos emitidos principalmente no grau AAA ~ AA grau e camada sem classificação, em comparação com 2017, para mais foco na notação AAA e não-camada, a proporção de AAA aumentar 3,08 pontos percentuais, camada não notada aumento da proporção de 7,11 pontos percentuais. AA +, AA e AA grau proporção diminuiu diminuiu 2.76,6.39 e 1.14 pontos percentuais significativamente.

Olhar a partir do valor da emissão, a distribuição de tamanho de títulos lastreados em ativos em 2018 incidiu sobre o nível AAA, AA + grade e camada sem classificação, em comparação com 2017, para mais foco de AAA, o que aumento da proporção de 4,56 pontos percentuais. AA +, proporção AA grau diminuído, diminuiu de 1,95 e 2,77 pontos percentuais, um pequeno aumento na proporção da camada sem classificação de 0,56 pontos percentuais.

No geral, o forte aumento da inadimplência no ambiente de mercado, o apetite pelo risco dos investidores diminuiu significativamente, preferem títulos de alta qualidade, que representaram emissão aumentou significativamente, enquanto o baixo nível de emissão de títulos bloqueadas, a sua quota correspondentemente reduzida.

Segundo, a análise da taxa de juros

2018, títulos lastreados em ativos taxa de emissão global foi de alto a baixo tendência, começando pela desalavancagem implicações políticas, a liquidez do mercado está apertado, as taxas de libertação são elevados, com a segunda metade da política é relaxada, o banco central para os padrões diminuindo, recompra reversa continuar a adicionar liquidez, o mercado gradualmente diminuir as taxas de juros. AAA, AA +, títulos lastreados em ativos de emissão média da taxa de juros da classe AA foram 5,49%, 6,30% e 6,72%, um aumento de 7BP, 40BP e 63BP, respectivamente. Diferença entre o rating de crédito expandiu significativamente, a diferença entre a expansão da AAA e AA + diferença de nível entre 41BP, AA + e nível AA expandir 23 pb, indicando que o apetite de risco de mercado diminuiu de forma significativa, os investidores em títulos garantidos por activos de baixo grau exigir um prémio de risco mais elevado para compensar. Em geral, quanto menor o rating de crédito de títulos lastreados em ativos, maior será a questão da taxa de juros, o que indica que as notações de crédito têm uma distinção significativa da taxa de juros emissão.

títulos emitidos no mercado interbancário e no mercado de câmbio contraste asset-backed, as taxas de emissão de títulos garantidos por activos mercado interbancário cada grau são mais baixos do que a média do mercado de câmbio, AAA, os emitentes AA + e AA grau eram ambos taxas de juros média diferença 84BP, 120BP e 40BP, refletindo a diferença entre as duas agências em lançar o tipo de subjacentes tipos de ativos, crédito do originador, a estrutura dos investidores.

, Análise terceira propagação

Excluindo rating de dívida emitido por um período, depois de perder a taxa de cupão amostra, títulos do governo subtrair rendimento até o vencimento no mesmo dia com o mesmo período do problema das taxas de juro, para dar espalha cada edição títulos lastreados em ativos.

2018, nova classificação de crédito de dívida titularizados emitidos emitiu sua propagação tem um bom grau de distinção, a reduzir o rating de crédito, maior o problema spread médio. AAA, AA +, os spreads de emissão de títulos garantidos por activos da classe média AA eram 240 pb, 317BP e 360BP, em comparação com 2017, aumentou 35BP, 70BP e 91BP. Desde 2018, um evento de prêmio de risco aumento investidor padrão para compensar o baixo nível de exigências de títulos aumentam, a diferença entre o rating de crédito expandiu significativamente, a diferença entre AAA e nível AA + grade para expandir entre 35BP, AA + e nível AA a expansão diferencial de 21BP, cada títulos apoiados em activos da classe emitir distribuição propagação na Tabela 5.

Do mercado e comparação mercado interbancário de câmbio, o ex-rating de crédito de cada espalha emissor foram menores do que a média dos últimos, ambos AAA, AA + e AA grau, respectivamente, diferem 80 pb, 109BP e 24BP, indicando que o mercado eo interbancário de câmbio diferenças no tipo activo subjacente, o tipo de patrocinador e criador tipo e outros aspectos foram precificação do risco.

A fim de verificar a classificação de crédito dos spreads lastreados em ativos afetam a emissão de títulos foi significativa, foram utilizados os métodos de teste não paramétrico Mann-Whitney U duas amostras independentes, AAA, AA +, o spread entre AA dois teste de significância dois distribuição. Os resultados dos testes são mostrados na Tabela 7, no nível de confiança de 95%, AAA e AA +, entre AAA e AA, AA e AA + passaram o teste, uma diferença significativa, o que indica que o crédito ranking distinção significativa dos diferenciais de emissão.

Em quarto lugar, outlook

2018, no contexto de desalavancagem, a pressão do mercado de títulos da China, a aumentar de ano as taxas de juros emissão, em toda a alta, caiu ligeiramente no segundo semestre após a política é relaxada, nossas perspectivas para 2019, o mercado de securitização de ativos da seguinte forma:

(A) No final de 2018, a emissão de títulos garantidos por activos ultrapassou 5 milhões de yuan, o estoque foi superior a 3 milhões de yuan, tenha atingido um certo valor do tamanho do corpo, enquanto a exposição ao risco começou, no futuro, podem devidamente apertadas. 2019, é esperado títulos garantidos por activos tamanho questão a crescer de forma constante, mas o crescimento irá desacelerar significativamente.

(B) Depois de inadimplência do mercado de títulos da China gradualmente normalizado, os investidores se pode realizar a falência e o risco de isolamento será mais atenção, mais claramente ao entendimento risco de titularização de activos, para, principalmente, pelos activos subjacentes a um aumento de crédito razoável de titularização de activos produtos serão mais popular, excesso de confiança sobre o emitente de ativos de crédito produtos de securitização permanecerá vigilante.

(C) Com a melhoria da aceitação de títulos lastreados em ativos de mercado, liquidez do mercado secundário é esperado para melhorar ainda mais, reduzindo assim o nível de spreads entre as obrigações de empresas e títulos garantidos por activos, fornecer um novo impulso para o desenvolvimento do mercado.