resumo

conclusão Central:

1, perspectiva de ciclo longo, 09,12,14-15 três crédito ciclo da expansão, os setores finais anticíclicas são mais dominantes.

2, o setor pró-cíclica em 2009 em relação ao CSI melhor desempenho 300, o pior desempenho relativo de 12 anos, 14 - 15 anos de atuação no meio. Atrás é a diferença na estrutura da expansão do crédito, o setor empresarial e de longo prazo empréstimos responsável por até 09 anos (52%), o menor de 12 anos (21,3%), 14 - 15 anos de centro (34,1%), no primeiro trimestre deste ano foi de 44%.

3. Portanto, as expectativas otimistas de curto prazo de recuperação econômica, são oportunidades comerciais pró-cíclicas, mas é difícil de fazer dinheiro, maio probabilidade de falsificação de dados econômica.

4, a catarse otimismo molecular, a lógica do mercado retorno denominador, mas de abril a maio é provável que esforços de expansão de crédito lento, resultando no final de abril a fase geral de ajuste entrada no mercado.

5, no final de junho, o declínio econômico poderia impulsionar os esforços para expandir o crédito novamente, então se concentrar em crescimento promissor (valorização GEM e melhoria de desempenho acelerado uns com os outros).

1, perspectiva de longo ciclo, o ponto de inflexão a expansão do crédito foi confirmada, olhar alongado, cada rodada de ciclo de expansão do crédito, o crescimento do percentual relativamente ganhar maior

Desde o início, nós usamos "No ano dívida total sobre o crescimento ano", ciclo de crédito para medir, ponto de viragem muito clara ocorreu. Desde 2000, a China experimentou uma fase total (caixa na Figura 1) expansão 5 crédito. Cada rodada de ciclo de expansão do crédito, correspondem ao mercado A-share, podemos encontrar algumas regras claras:

(1) expansão do crédito inicial, Rentabilidade não melhorar, a expansão do crédito levar melhoria ganhos variando de 6-12 meses. (Ver Fig. 2)

(2) expansão do crédito inicial, valorização do mercado de reparação em geral pode aparecer, ganhar aumento dinheiro valorização.

(3) expansão do crédito atrasado, Os lucros das empresas sobem, mas as taxas de juros e aperto da política monetária, levando a matar avaliação.

(4) fase de contração de crédito, valorização do mercado matança geral, eles só podem tornar o crescimento de dinheiro ganhos.

Para o estilo de categorias, Em cada rodada de ciclo de expansão do crédito, o trecho prazo, setores contra-cíclicas, como a probabilidade de ganhar é sempre maior estilo crescimento. Este ciclo de expansão do crédito em cada rodada, sincronizado cortou sua taxa básica de juros tem ligações importantes.

No caso dos dados econômicos de março temporariamente melhorada, a necessidade das taxas de juro de curto prazo são inadequadas, mas no decorrer da atual rodada de expansão do crédito, a fim de manter 6,2% -6,3% do crescimento económico na linha de fundo para garantir 2020 PIB A duplicação de tarefas, corte da taxa de reserva ainda é uma ferramenta.

2. Fase de expansão do crédito, o desempenho do setor pró-cíclica, dependendo da estrutura de crédito

o desempenho fase de expansão do crédito ao sector pró-cíclica, dependendo da magnitude de melhoria de resultados, e melhor rentabilidade do crédito depende da magnitude da desconstrução.

nossa crédito A proporção de empréstimos de longo prazo no setor corporativo, para medir os prós e contras da estrutura de crédito e melhorar a rentabilidade dos esforços futuros.

(1) 2009 Crédito período de anos de extensão, a proporção total de empréstimos de longo prazo do sector empresarial foi de 52%, a estrutura de crédito é muito bom, os ganhos correspondentes melhoradas por uma grande margem, de modo que o setor pró-cíclica é relativamente melhor desempenho.

(2) 2012 Crédito período de anos de extensão, a proporção total de empréstimos de longo prazo do sector empresarial foi de 21,3%, a estrutura de crédito é muito pobre, a melhoria lucros correspondente a um menor grau, para que o setor pró-cíclica é o desempenho relativamente pobre.

(3) 2014-2015 Crédito período de anos de extensão, a proporção total de empréstimos de longo prazo do sector empresarial foi de 34,1%, a estrutura de crédito em geral, os correspondentes esforços de melhoria ganhos no desempenho geral, de modo pró-cíclico setor relativo em geral.

A expansão do crédito em 2019, como no presente, a quota global do sector empresarial empréstimos de longo prazo foi de 44%, entre 14-- entre 15 anos e 09 anos, no caso.

3, a recuperação económica de curto prazo é esperado para ser muito otimista, pró-cíclica é oportunidades comerciais, de Maio de dados econômicos falsificação probabilidade de grande

Pode ser visto acima, a estrutura de crédito atual que varia entre 14-15 e 2009, a partir de um ponto de vista lógico, o correspondente sector pró-cíclica deve ter algum excesso de retorno, sobreposta sobre o mercado atual para as expectativas otimistas da corrente de estabilização econômica, a curto prazo prazo, setores pró-cíclicas terá a oportunidade de crescimento compensatório e comércio.

No entanto, o padrão atual, o dinheiro placa ciclo bem merecido, por três razões:

Primeiro, a corrente imediatamente em uma divulgação densa trimestral do período de janela, a rentabilidade de ações cíclicas, não muito boa notícia.

Em segundo lugar, a partir da perspectiva de recuperação valorização, a figura acima, desde o início de ações cíclicas não é significativamente atrás do Xangai e Shenzhen 300, o espaço de reparação não é significativo.

Em terceiro lugar, olhar para a situação a partir da recuperação de lucros, a probabilidade de dados econômicos Maio e ganhos falsificação grande.

os lucros das empresas industriais, por exemplo, no passado sob o fator "quantidade" de uma maior flexibilidade, o lucro das empresas industriais (em nome do dedo), muitas vezes sincronizado com o fundo do poço do valor adicionado industrial e levar a fator "preço" (PPI).

No entanto, uma vez que depois de 2012, quando a economia cresceu faixa estreita na flutuações, fator de "quantidade" na perda de elasticidade, o impacto do valor acrescentado industrial de empresas industriais em lucros enfraquecidos, enquanto os fatores de "preço" foram responsáveis por uma dominante, portanto, mudanças no PPI industrial e os lucros corporativos estão quase sincronizados.

2018 maio-agosto PPI é a maior base de palco, um único mês no ano mais de 4% no ano, correspondente ao maio-agosto 2019, se os novos fatores de preço não aparecerem, então a probabilidade de deflação é muito grande, mas também ao mesmo tempo, os lucros das empresas são de segunda fundo do palco industrial deste ano.

Portanto, esperamos um lucro de empresas industriais ponto mais baixo no final do terceiro trimestre, Antecipação, terceiro e quarto trimestre é entre o setor pró-cíclica é relativamente boa chance.

4, no final de abril o risco de mercado, otimista sobre as oportunidades de crescimento para as unidades populacionais começou no final de junho, quando a valorização do GEM para melhorar o desempenho e acelerar a cooperação mútua

Após a estabilização de curto prazo do fim catarse otimismo molecular, a lógica de valorização mercado vai voltar novamente para o lado do denominador.

Desde os dados econômicos de março melhorou em certa medida, ao nível da política 4 - é provável retardar maio de esforços de expansão de crédito, incluindo o RRR pode ser adiada para junho, o que levará a fase geral de ajuste entrada no mercado.

No entanto, já anteriormente mencionado, 5, no final de junho, a segunda economia fundo da probabilidade de um caso maior, poderia aumentar os esforços para expandir o crédito novamente, incluindo corte da taxa RRR são ferramentas de reservas. O mercado vai seguir a expansão do crédito se intensificou, e re-introduzir o aumento valorização de fase, vamos nos concentrar no crescimento promissor.

Além da fase de atualização de avaliação, o denominador é mais propício para o crescimento do que no final deste ano, o desempenho do GEM também uma alta probabilidade de aceleração contínua.

10 de abril GEM um aviso trimestral toda a divulgação obrigatória for concluído, nos referimos ao GEM 19 anos de crescimento dos lucros para determinar o seguinte:

(1) Excluindo lavagem grande escala relatório Q42018, a cada ano nos últimos quatro trimestres, a distribuição de lucro da empresa GEM é muito estável:

Q1 foi responsável por 15,7%

Q2 representavam 25,6%

Q3 representavam 23,9%

Q4 foi responsável por 33,3%

(2) De acordo com 19Q1 toda divulgação de previsão e distribuição dos resultados acima do desempenho, a todo o ano de média GEM trimestral projetada (excluindo Winchester,, Ningde luz) crescimento do lucro líquido acumulado:

Q1 -3,2%

Q25,5%

Q38,7%

Q459,6%

Nota: Ao calcular a taxa de crescimento de 19Q4, 18Q4 foi adicionado de volta aos lucros em prejuízo de benevolência. Após 18 anunciou oficialmente base de lucros anual também deve adicionar de volta um monte de provisão para perda de estoque para impairment, diminuição da inadimplência e outros fatores para lavar o relatório. Além disso, após o cálculo, a boa vontade pico de pressão insuficiência em 18 anos, 19 anos de melhoria marginal, uma melhoria significativa 20 anos.

Relatório: Q22019 calendário de Investimento

Aviso de Risco: incerteza no exterior, os riscos macroeconómicos, o desempenho da empresa não está à altura dos riscos esperados.

Este artigo da Tianfeng Securities

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